明年可能是近20年來形勢zui不穩(wěn)定的一年。一場政治危機(jī)可能吞噬多個面臨轉(zhuǎn)型的主要國家。從美國開始的金融危機(jī)，如今正肆虐在歐洲，明年可能將一些相對穩(wěn)定的主要新興經(jīng)濟(jì)體拖下水。

　　金磚四國明年將經(jīng)受嚴(yán)峻的考驗(yàn)，其中有些國家可能會經(jīng)歷一場老式的貨幣危機(jī)。2008年，為了應(yīng)對金融危機(jī)，主要發(fā)達(dá)國家放松了貨幣和財(cái)政政策。這使得相當(dāng)一部分資金流向了新興經(jīng)濟(jì)體，尤其是金磚四國。迄今，熱錢支撐了這些國家的增長，但不幸的是，這類所謂的增長不過是老式的信貸泡沫。

　　三種力量正在摧毀金磚四國的熱錢泡沫。首先，美元匯率正在上升。美國的政治僵局限制了美國財(cái)政擴(kuò)張，導(dǎo)致美元升值。其次，擴(kuò)張過度的歐洲銀行將緊縮了數(shù)萬億歐元的規(guī)模，令流動性大量喪失。歐洲央行還有待于泵入足夠的流動性以填補(bǔ)缺口。第三，中國的房地產(chǎn)泡沫破裂，降低了大宗商品價(jià)格，而此前，這支持了新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)。

　　如果歐洲央行和美聯(lián)儲盡快推出實(shí)質(zhì)性的量化寬松政策，金磚四國的熱錢泡沫可能會恢復(fù)。但是，我懷疑這一政策不會及時推出，且數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。明年金磚四國的泡沫可能zui終破裂。因?yàn)?ldquo;金磚四國”這一個詞，上千個對沖基金誕生，并形成了一個巨大的熱錢泡沫。只有10年前的網(wǎng)絡(luò)股熱潮，才能與之媲美。

　　巴西和印度可能出現(xiàn)貨幣大幅貶值。如果處理不當(dāng)，比如，妄想用其有限的外匯儲備支撐本國貨幣，那么，一旦其外匯儲備枯竭，就可能爆發(fā)貨幣危機(jī)。盡管擁有有利的貿(mào)易條件，巴西和印度的經(jīng)常賬戶仍有大量赤字。然而，由于熱錢的流入，他們也積累了大量外匯儲備。

　　印度每個月的貿(mào)易赤字約為100億美元，相當(dāng)于GDP的7%-8%。貿(mào)易赤字缺口由三個渠道填補(bǔ)：出口到西方的服務(wù)、印度勞動力在海外的收入以及熱錢流入。然而這三個來源都在枯竭：西方國家購買印度的服務(wù)的能力在削弱；印度的勞動力收入受到中東局勢動蕩的影響；熱錢的流向也已逆轉(zhuǎn)。印度的外匯儲備約為3000億美元，而該國的熱錢大約是其兩倍，隨著熱錢流出，這一儲備將很快被耗盡。一旦盧比開始貶值，印度的外匯儲備將在幾天內(nèi)消耗殆盡。

　　印度的防御就是讓貨幣自由浮動，不加以干預(yù)，就像亞洲金融危機(jī)時印尼做的那樣。印度的外匯儲備相對GDP的比例，正好約等于1997年金融危機(jī)前印尼的這一數(shù)字。

　　在俄羅斯，盡管國內(nèi)一些行業(yè)狀況不佳，但能源出口將經(jīng)濟(jì)撐了起來。*時代的繁榮由能源熱潮造就。一旦熱潮終結(jié)，*領(lǐng)導(dǎo)的俄羅斯將沒有足夠的錢，去購買其生活在廣闊腹地的人民的忠誠。在所有的大宗商品中，能源的基本面，俄羅斯很可能再次走運(yùn)。然而，經(jīng)濟(jì)衰退將打壓能源價(jià)格，哪怕只是暫時的。而俄羅斯并沒有維持社會和平的緩沖機(jī)制。

　　中國的外匯儲備是印度的10倍，且其資本賬戶不開放。因此，熱錢流出不太可能壓垮人民幣。但大陸房地產(chǎn)泡沫正在破裂，該泡沫夸大了經(jīng)濟(jì)增長并嚴(yán)重扭曲了資金分配。而正?；^程將是長期的，可能持續(xù)到2014年，這一再平衡可能會使實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率減低一半。此外，泡沫支持著大量灰色收入，可能占到GDP的10%。當(dāng)泡沫破裂時，實(shí)際經(jīng)濟(jì)不可能支撐起這一負(fù)擔(dān)。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，中國將推出一個大規(guī)模的反腐敗運(yùn)動作為正?；^程的重要組成部分，以減輕經(jīng)濟(jì)的這一塊負(fù)擔(dān)。

　　明年，西方國家將不斷經(jīng)歷政治危機(jī)。面對新興經(jīng)濟(jì)體，西方國家喪失了競爭力，加上人口老齡化，將導(dǎo)致其生活質(zhì)量下降。債務(wù)泡沫已經(jīng)將這一困境推遲了十年。即使美國和歐洲目前就能穩(wěn)定金融系統(tǒng)，政治家們?nèi)孕杳鎸ι钏浇档偷默F(xiàn)實(shí)——這是個棘手的政治問題。

　　在美國，明年的總統(tǒng)大選可能會和1968年一樣混亂。民主黨很可能將公平作為競選要點(diǎn)，而共和黨會要求更小規(guī)模的政府。主要利益集團(tuán)的政治立場基本不可調(diào)和。美國經(jīng)濟(jì)目前似乎呈上升趨勢，但政治斗爭引起的信心危機(jī)很可能促使經(jīng)濟(jì)再度倒退。

　　歐洲的精英們似乎正在德國的領(lǐng)導(dǎo)下聯(lián)合起來，希望通過緊縮政策拯救歐元。但說服民眾接受這一政策可能不太容易。很難想象，這樣大幅度生活標(biāo)準(zhǔn)下降能夠不引起社會劇變。

　　自2008年以來，大部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展只是海市蜃樓，建基于西方國家不可持續(xù)的政府支持和新興經(jīng)濟(jì)體的泡沫。明年，這兩種支持因素都會消失，海市蜃樓將會破滅。如果你認(rèn)為2008年的情況已經(jīng)很壞，那么在即將到來的2012年，系好安全帶吧。世界可能不會毀滅，但你的錢包將會縮水。